一直到目前为止，巴伦针对次贷危机的整个布局，包括北美、欧洲和亚洲三个部分。

其中的北美，直接针对次贷危机源头的次级贷款债券市场，以及相关的地产、金融行业，主要是由他所收购的华尔街基金——黑天鹅基金来进行。

从去年下半年开始，黑天鹅基金已经陆续得到了来自IC资本和蓝谷资本的41亿美元资金，通过前期对次级贷款公司以及相关债权等产品的做多投资，已经成功的将这些资金增值到了超过50亿美元。

之后，他们就开始了对相关产品的做空。

这里面盈利最高的部分，就是做空次级贷款债权CDO和购买次贷掉期违约产品CDS。

像是做空CDO，就是黑天鹅基金会直接同那些债权的发行方，也就是华尔街的大投行们，签订对赌协议，从他们手中“借入”CDO债权卖出，然后等到这些债权跌到废纸价之后，买入归还……

在当时房地产依然火热，房价还在上涨的时候，这种做空行为，看起来完全就是“作死”，因此那些机构还是非常乐意能够有人白白给他们送钱的。

现在黑天鹅基金已经同包括美林银行、花旗银行、雷曼兄弟、瑞士银行、德意志银行、高盛集团等一长串的“巨头”们，签订了金额不同的CDO对赌协议，其中涉及到的资金标的，从近百亿到10亿美元不等——因为这些投行之间本就是竞争的关系，并且会将自己的客户信息以及投资动向进行保密，因此事实上他们都只是以为有一个“昏了头”的基金公司逆势同自己对赌，来送钱……

他们怎么都想不到，这家基金公司不是“昏了头”，而是直接疯狂，跟几乎市场上所有涉及到CDO业务的投行都进行了对赌。

不得不说，这其中高盛集团虽然以贪婪著称，但却又是最为谨慎的一个，他们同黑天鹅基金所签订的对赌协议，是其中涉及资金最少的，仅仅有10亿美元。

至于说次级贷款的信用掉期产品CDS，不但那个时候价格非常低廉，而且因为其形式，能够施加极大的杠杆，因此黑天鹅基金手中持有的CDS所涉及到的资金规模，更是庞大。

说起来次级贷款的CDS产品，事实上，就是一种保险产品，一般是每半年支付一次保费，条款固定。

举一个例子的话，黑天鹅基金这边可以用每年50万美元的价格，购买对价值1亿美元的次级抵押贷款的10年期信用违约掉期产品。

那么说，黑天鹅基金应该支付的总保费是10年一共500万美元——如果10年内，这些次级抵押贷款都被按时偿还，没有发生违约行为，那么他们的这500万美元就相当于是交了保费，被保险公司白白赚走。

但如果在这10年期间，发生了次级抵押贷款的违约行为，那么黑天鹅基金将从保险公司那里将得到1亿美元的赔偿。

因此你可以简单的把这个看成一个对赌，一方认为这些贷款不会造成违约，而你拿出来10年500万的资金参与对赌，如果对方成功，你赔给他500万美元，如果对方失败，你得到1亿美元。

当然，这些数字都是举例，现实中的保费和赔偿，是按照那些次级贷款的信用分级来制定价格的，3A级的CDO债券对应的CDS债券的保费肯定和3B级别的区别很大。

因为3A级的CDO债权，是“被认为”是优质债权，对方违约的可能性极低，因此相对应保费就低。

但事实上，这其中的许多3A级的CDO债权，只是被包装出来的，看起来风险低而已——华尔街有许多方法可以进行这样的包装，令人难以看出其中的差别。

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